La nueva crisis

Todavía no hemos salido de ésta y ya se empieza a hablar de la siguiente.

Me recuerda a como cuando terminan las fallas, y justo después de quemarse, al día siguiente, el comentarista siempre dice que ya empiezan a crear las del año que viene.

En cualquier caso, me parecen muy sabias las palabras de Rick Bookstaber, un experto en gestión de riesgos, en su último post.

En primer lugar, cree que la próxima no va a venir de los bancos, hedge funds o derivados. Debido a la que estamos sufriendo, éste va a ser un frente que previsiblemente va a estar muy controlado.

Para averiguar de dónde vendrá la próxima, utiliza las lecciones que deberíamos haber aprendido de ésta:

- Los problemas aparecen cuando se aumenta el nivel de apalancamiento y complejidad (y por tanto la opacidad).

- Si los problemas ocurren en un mercado grande, especialmente si es en un mercado tan ligado al crédito como el inmobiliario, se pueden volver sistémicos.

- La idea de que se puede diversificar invirtiendo en activos geográficamente dispersos, funciona bien - hasta que deja de funcionar.
- Una cartera que aparentemente está cubierta puede volar. Debemos mirar a las posiciones brutas, aunque pensemos que están cubiertas.

- No hay que confiar en las agencias de rating, porque tienen conflictos de interés y puede que no dependan exclusivamente de su trabajo.

- Los impagos no son fáciles de gestionar, pero además se complica cuando muchos de ellos ocurren al mismo tiempo.


Y bien, buscando por estas causas o características, Rick nos lleva a los que cumpliéndolas probablemente nos lleve a la siguiente crisis. Eso sí, en Estados Unidos, aunque me da que como siempre copiamos lo peor y como todo lo que pasa allí nos afecta, también lo vamos a notar:

El mercado municipal

En realidad ésta es una traducción literal. No sé realmente a qué correspondería en un país como España, pero por las explicaciones que da después diría que se refiere a la deuda de la administración y de las administraciones locales.

Apalancamiento y opacidad: Cobrar hoy impuestos y prometer una pensión y unos servicios médicos posteriores a la jubilación es una forma de apalancarse. Además, la administración no está sujeta a los mismos requerimientos de declaración que las corporaciones.

Tamaño y efectos sistémicos potenciales: Estamos hablando de altas cantidades de dinero y muy apalancadas en algún caso.

Diversificación: No existe diversificación cuando todas las administraciones locales siguen las mismas políticas.

Exposición bruta contra neta: Es difícil de calcular el apalancamiento al que se están sometiendo, teniendo en cuenta los pagos que van a tener que realizar en el futuro.

Agencias de rating: ¿Están realmente valorando correctamente los riesgos en estos mercados?

Impagos: Las administraciones no son tantas como propietarios de casas, pero las cantidades que manejan son muy altas.


Dicho esto, ¿será posible que la próxima crisis venga por ahí como augura Rick?

En cualquier caso esperemos que tarde en llegar y, por lo menos nos deje recuperarnos de ésta.